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山鹰纸业:造纸规模稳步提升 看好废纸进入涨价通道

时间:2020-01-14 来源:东北证券

摘  要:
2019年国内造纸业务销量为449.29万吨,同比增长3.29%,国外造纸销量为26.42万吨,同比增长3.07%。包装业务销量为12.75亿平米,同比增长4.66%。产业互联网成交金额(GMV)为28.8亿元,同比增长396.55%。再生浆贸易业务规模为305万吨,同比下降23.26%。

关键词: 山鹰纸业 造纸 

  2019年国内造纸业务销量为449.29万吨,同比增长3.29%,国外造纸销量为26.42万吨,同比增长3.07%。包装业务销量为12.75亿平米,同比增长4.66%。产业互联网成交金额(GMV)为28.8亿元,同比增长396.55%。再生浆贸易业务规模为305万吨,同比下降23.26%。

 
  造纸、包装规模稳步提升,云印平台业务快速拓展。2019年国内造纸和包装业务规模稳步提升,造纸销量为475.71万吨,超过2018年年报披露的2019年造纸业务经营目标。华中造纸基地一、二期项目于2019年投产,华中基地满产后箱板纸产能将接近600万吨,打破产能瓶颈。2019年云印业务GMV为28.8亿元,同比增长396.55%。云印平台GMV和活跃用户数量快速增长,带动营收持续提升。
 
  2020年废纸缺口扩大,当前库存低位看好废纸进入涨价通道。2020年首批外废配额已公布,首批共计278.24万吨,较2019年首批减少44.74%。预计2020年外废总配额将较2019年减少600万吨左右,废纸缺口进一步扩张。认为2019年受去库存影响,废纸供需矛盾没有显现,当前废纸库存处于历史较低位置,价格缓冲能力弱,2020年供给缺口进一步扩大,预计废纸将进入涨价通道。成本端涨价将抬升废纸系成品纸价格,纸厂议价能力强于上游,因此认为废纸系成品纸涨价幅度超过原材料,预计将提升山鹰纸业毛利率,增强盈利能力。
 
  盈利预测与估值:2019年四季度箱板纸纸价不及预期,下调盈利预测。预计19-21年EPS分别为0.37、0.48、0.53元,对应PE分别为10X、8X、7X。维持“买入”评级。
 
  风险提示:下游需求不及预期,原材料价格大幅上涨。
关键词:山鹰纸业 造纸 
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