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2020年废纸供给缺口将达693万吨,纸价将呈现趋势性上涨

时间:2020-01-20 来源:纸引未来网

摘  要:
第二批废纸额度继续向大型造纸企业倾斜,其中额度超过1万吨的,包装纸行业中仅有几家大型造纸企业。如联盛、山鹰、玖龙系等,分别获批7.2、6.17、5.55万吨。

关键词: 废纸 纸价 

  2020年第二批进口废纸额度公布,核定进口量407410吨。同比今年第一批(278万)近减少230万吨。

  第二批废纸额度继续向大型造纸企业倾斜,其中额度超过1万吨的,包装纸行业中仅有几家大型造纸企业。如联盛、山鹰、玖龙系等,分别获批7.2、6.17、5.55万吨。
 
  在如此的政策导向下,我们来分析随之而来的三大趋势。
 
 
  政策趋严,废纸供给缺口凸显
 
  外废进口政策从2017年开始趋严,外废审批额度大幅下滑,2017、2018、2019年外废配额为2811、1815、1075万吨,分别同比下降26%、35%、41%。根据配额量减少节奏,预计2020年全年总量减少45%~50%,从第一、二批进口废纸审批量来看,符合预期。
 
  预计2020年进口废纸量将继续减少至500万吨,废纸供给缺口为693万吨。
 
  2020年最大可进口废纸浆量预计为256万吨,对应废纸量约为307万吨。海外可供应国内的废纸浆产能有限,考虑到新投产浆线需要1~2年建设时间,2020年大规模进口废纸浆可能性较小。根据我们测算2019年进口废纸浆量预计为106万吨,考虑到国内几家大厂在海外废纸浆布局的情况,预计2020年较2019年新增的可进口废纸浆最多为150万吨。因此,2020年可进口废纸浆最大量为256万吨,按照1.2吨废纸产1吨废纸浆计算,对应307万吨废纸纤维量。
 
  2020年最大可使用国废量预计为5100万吨。从历史数据来看,国废使用量最大的年份为17年达到5087万吨,2016和2018年国废使用量均在4800万吨左右。国内废纸回收主要依靠小商贩将废纸送往打包站(废纸回收站),他们的行为主要受到价格影响,在国废价格最高的2017年国内废纸回收量接近5100万吨,预计2020年国内废纸价格不会高于2017年水平,因此预计2020年最大可使用国废量为5100万吨。
 
  2020年终端需求下滑至7076万吨。2017~2019年国内废纸纤维终端需求量共计下降569万吨。我们若假设下滑量平均的发生在2018~2019年,则2019年终端需求量较2016年下滑284万吨。2020年可能受到贸易摩擦的影响延续,基于最谨慎的态度,假设2020年终端需求继续较2019年下滑200万吨,则2020年较2016年终端需求量下滑484万吨。2016年平衡状态下,废纸纤维终端需求量为7560万吨,若2020年下降484万吨,则2020年废纸终端需求量为7076万吨。
 
  谨慎假设下,2020年废纸缺口达到693万吨,占到总需求量的9.8%。上述分析均基于最谨慎的假设,进口包装纸量、进口废纸浆量及国废回收量均为可能达到的最大值,同时对终端需求进行了进一步下滑的假设。计算出2020年国内废纸纤维供应量为6382万吨,废纸纤维需求量为7076万吨,供求缺口达到693万吨。
 
  纸价将呈现趋势性上涨
 
  行业从被动去库逐步走向主动补库,预计2020年箱瓦纸供给缺口接近15%。2017年以来的禁废政策延续,2017~2019年进口废纸已累计减少3175万吨,考虑替代效应后,废纸供应量下降2081万吨,在去库阶段中供求矛盾并未显现。
 
  我们预计2020年进口废纸继续减少500万吨,失去库存缓冲,需求将大幅修复,保守测算下2020年供给缺口接近1000万吨,占到需求量的15%,供求矛盾将在20年开始显现,纸价将呈现趋势性上涨。
 
  纸厂利润扩充
 
  历史上涨价阶段,纸厂吨毛利提升,造纸环节的集中度远高于上下游,龙头纸厂对原材料和纸价拥有定价权。
 
  纸厂集中度远高于上下游,箱板纸纸厂CR4达到50%,上游废纸打包站为高度分散化个体化,下游包装厂CR5仅7%。历史上涨价周期中,成品纸涨价超过废纸,纸厂毛利润提升。
 
  2020年箱瓦纸受补库预期影响,供需边际大幅改善,利润扩大理所应当。
 
  1)成品纸的供求紧张,原材料涨价向下游传导顺畅,造纸环节利润中枢抬升。16年底纸价上升由成品纸供给减少驱动,成品纸供给偏紧;17~18年价格上涨由下游需求拉动,出于对原材料减少的担心加大了库存,推升了成品纸需求。
 
  2)造纸环节的集中度远高于上下游,龙头纸厂对原材料和纸价拥有定价权。国内箱板纸纸厂集中度较高,CR4达到51%,且纸包装在下游产品的结构中占比较少,价格敏感性相对较低;而上游打包站多为个体户经营,下游包装厂竞争格局也较为分散CR5仅7%。因此造纸环节在产业链中处于相对强势地位,对上下游的议价能力均较强。
 
  3)考虑纸厂原材料库存以及纸厂对国废定价权强,纸厂成品纸提价速度比成本上升快,价格上行过程打开纸厂盈利空间。在纸价和原材料价格同比上升过程中,纸厂通常会有一定的废纸库存,考虑到成本按照加权平均计算,而成品纸销售价格则按每日提价后的定价销售,因此对于纸厂而言,纸价上升的幅度一定会超过原材料价格的上升。
 
  包装纸价格趋势性上涨,吨毛利扩张,同时考虑部分大厂拥有外废和废纸浆等原材料锁定部分成本,价差将进一步扩大贡献利润弹性。同时,包装纸价格趋势性上涨时,将对应到下游纸板和纸箱的涨价,使得纸包装企业收入开始上行,考虑到包装企业高价原材料和高售价产品之间的时间差,企业利润将在纸价上升周期扩张。
 
  2020年,受政策影响,废纸供给呈现缺口,纸价将呈现趋势性上浮,纸厂利润有扩充的空间……如此看来,或许纸业冬季的寒意,也会渐渐退散吧。
关键词:废纸 纸价 
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